台灣股市的長期投資觀點--台股報酬指數

       

        先前在十分鐘了解股票指數中有提到"台灣發行量加權股價指數之報酬指數(TAIEX Total Return Index)"，對於台股的長期投資者是重要的參考指標。以下先分享前些日子與好友對話的小故事，再來對這報酬指數做基本介紹與分析。

        前些日子在街角的便利商店，與好友相聚，席間討論起他最近的投資近況，他是剛開始進入股票市場的投資者，對於各種股票交易都十分有興趣，每天認真看盤，殺進殺出。說自己看著股票價格上漲感到多麼興奮，股票下跌又要如何如何，訴說著股市好好賺。看著好友眉飛色舞的述說著，筆者也是十分有興致，於是詢問起他的投資方式，是依靠什麼樣的指標，依據什麼判斷買進賣出點？


        他的回答讓我意外，他都是依靠價格作為判斷，看歷史價格判斷高低點，都尋找一些現在處於歷史低點的股票來買，等該支股票上漲就賣掉。那我提出了心中的疑問，那如果股票下跌或者沒漲要如何處理？ 他回答說，假如下跌超過20% 就停損，不然就放到漲為止。反正股票是有循環的遲早等的到。我聽著他的回答，便勸他要對於股票有深層認識，不能只憑帳面價格來判斷。假如他運氣不好都選到未來表現不好的公司，將會被套牢。另外推薦他採用指數型的投資方法，例如買 台灣50。他搖搖手指說，這支牛皮股只追蹤大盤，可是大盤都是上下震盪十幾年來都不會上漲，這樣也是都沒賺到阿。

       一般投資人常在媒體上看到的台灣指數，都是指台灣加權指數(TAIEX)。這指數的特色是採用市值權重配置，並且不記入股息。這樣的編制方法，對於習慣進進出出市場，短線殺進殺出單純依靠股價變化的投機人們是非常合理的。但這樣的編制，對於投資人卻有誤導的現象。在股票中所獲得的報酬 就分為兩種 ，詳細在筆者的股票 的基本常識 一文中有介紹。

(一)、 公司每年所獲分配得的股利報酬

(二)、股票價格上漲所獲得的價差報酬

既然股票的報酬分為兩種，那有一種指數可以同時表現出兩者的狀況嗎?

加權報酬指數與加權股價指數走勢圖

上圖是加權報酬指數與加權股價指數的走勢圖。『台灣發行量加權股價報酬指數』與『台灣發行量加權股價指數』為臺灣證券交易所(註一)編製。所謂的報酬指數，除了在採樣股票異動或增資除權時進行調整之外，當公司發放現金股利時，也調整讓指數不會因股票除息而下跌，因此，會產生類似加回現金股利的作用，使得利用該指數所計算之投資報酬率中，亦包含現金股利之報酬。

簡單來說，加權報酬指數記入股息報酬，並採股息再投入計算。

加權報酬指數 = 價差報酬+股利報酬
加權股價指數 = 價差報酬

走勢圖由91年12月31日開始計算，以當時收盤指數的4,452.45點為基值。之後兩個指數就分道揚鑣，可以明顯看到加權報酬指數由於記入股利報酬，在第二年之後就與股價指數有明顯的差距，並在99年之後就很少低於10000點。 這跟加權股價指數一直突破不了萬點有截然不同的感受。

詳細計算兩個指數的報酬，計算區間91年1月1日到103年5月2日。

加權報酬指數與加權股價指數 報酬分析

從報酬率來看記入股利報酬的加權報酬指數的年化報酬率優於加權股價指數 3.84%，高達10.15%相當於每年穩定賺進10%報酬並以複利滾動。

由上述結論可以得知兩點結論。

一、只要投資者穩定的參與整體市場，並保持買進持有與股息再投資的策略，大盤是持續上漲的。

二、單純依靠價差賺取報酬，依據期望值計算最後只會拿到大盤的價差報酬，還不如單純使用買進持有策略。

那要如何穩定的參與市場呢? 有興趣的投資朋友可以參考 指數型投資 其中對於如何在台灣進行指數型投資有精闢的分析。

註一:台灣證券交易所（英文縮寫：TWSE）簡稱台證所或證交所，為主掌台灣股票交易市場（俗稱「集中市場」）的機構。台證所的股價指數為自行編製的加權指數，被視為是台灣經濟走向的主要指標之一。目前上市公司約有900檔。